Opções de ações do linkedin

O mais recente privilégio na indústria de tecnologia recentemente assediada: pegar o dinheiro do CEO.

Jeff Weiner, CEO do LinkedIn, perdeu seu bônus anual de US $ 14 milhões e concordou em distribuir essas ações para os funcionários que sofrem com o prejuízo financeiro depois que as ações despencaram no mês passado, confirmou a empresa nesta semana.

"Jeff decidiu pedir ao Comitê de Remuneração para renunciar a sua doação anual de ações e, em vez disso, colocar essas ações de volta no pool para os funcionários do LinkedIn", disse Joe Roualdes, porta-voz do LinkedIn, em um comunicado fornecido à Mashable.

A decisão chega quase um mês depois que o LinkedIn divulgou um decepcionante relatório de resultados trimestrais, o que levou os investidores a abandonar as ações, reduzindo efetivamente pela metade o valor de mercado da empresa em questão de dias.

Weiner logo transformou a reunião geral agendada da empresa em uma grande conversa estimulante, lembrando aos funcionários que o LinkedIn ainda é "a mesma empresa que éramos no dia anterior ao nosso anúncio de resultados".

O discurso motivacional e a oferta de bônus são lembretes notáveis ​​de que os preços das ações são mais do que métricas de vaidade para empresas de tecnologia proeminentes, apesar do costumeiro ponto de discussão de que executivos e funcionários tentam ignorar as flutuações e ficar "de cabeça para baixo".

Os funcionários que ingressaram no LinkedIn no ano passado agora podem ter opções de ações que estão debaixo d'água, o que prejudica o moral do LinkedIn e a capacidade de reter funcionários promissores.

Da mesma forma, potenciais novos contratados podem olhar para o estoque desmaiado e optar por trabalhar em uma das muitas startups de bilhões de dólares lá fora que parecem competidores em ascensão, ou com ações negociadas em bolsa como o Facebook, cujas ações geralmente tendem a crescer. direção correta.

Weiner não é o único CEO de tecnologia a perder parte de suas ações para funcionários em um mercado difícil.

Jack Dorsey, CEO e co-fundador do Twitter, anunciou em outubro que daria um terço de sua considerável participação na empresa aos funcionários para "reinvestir diretamente em nosso pessoal".

1/3 do meu estoque do Twitter (exatamente 1% da empresa) para o nosso pool de capital de funcionários para reinvestir diretamente em nosso pessoal.

O Twitter, mais ainda do que o LinkedIn, viu o preço de suas ações bater um novo recorde após o outro nos últimos meses, com os investidores perdendo a confiança em seu plano de recuperação e mudando para apostas mais seguras no que provou ser um mercado global muito volátil. .

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Alguém foi excluído da venda do LinkedIn?

Quando o LinkedIn (lnkd) anunciou esta manhã que seria adquirido por 26,2 bilhões de dólares pela Microsoft, toda a imprensa de tecnologia e negócios foi pego de surpresa. Não houve rumores circulando sobre tal acordo, nem houve um vazamento estratégico na mídia dominical da noite de domingo. Além disso, o preço das ações da empresa na verdade caiu na última sexta-feira em alguns dólares por ação (fechando 49,53% abaixo da oferta de US $ 196 por ação da Microsoft).

Mas parece que alguém poderia saber o que estava por vir.

A Fortune examinou os registros de contratos de opções para o LinkedIn e descobriu um volume de negócios excepcionalmente alto na última sexta-feira.

Uma das opções do LinkedIn é uma chamada com um preço de exercício de US $ 160 por ação, que é o preço pelo qual uma opção começa a ganhar dinheiro, que vence em 19 de agosto. Eles começaram a negociar em 5 de fevereiro, que também representou o dia. com a maioria dos contratos vendidos, em 121 (o único dia de ação de três dígitos). Bem, até a última sexta-feira, quando 621 contratos foram negociados.

Há também uma opção de US $ 175 por ação que teve 331 contratos movidos na última sexta-feira. Isso também representa um recorde histórico, embora também tenha havido uma ação extraordinariamente forte no dia anterior (116 contratos negociados) e em 11 de maio (314 negociados).

É claro que é possível que o comprador (ou compradores?) Da última sexta-feira simplesmente tivesse um timing notavelmente feliz. Quão sortuda? De acordo com dados da Bloomberg, 600 opções para comprar ações do LinkedIn a US $ 160 foram compradas em duas negociações na tarde de sexta-feira, totalizando US $ 135.100. Essas mesmas opções agora valem mais de US $ 2 milhões, para um lucro de menos de um dia de negociação de quase US $ 1,9 milhão.

Também na sexta-feira, 300 opções para comprar ações do LinkedIn a US $ 175 foram compradas em quatro negociações. Essas opções custam US $ 25.000. Eles agora valem US $ 569.100, um ganho de 2176% em menos de um dia de negociação. Outra bandeira vermelha: Todas as opções de compra de US $ 175 foram compradas nos últimos cinco minutos de negociação na sexta-feira.

Isso é alguns comércios muito bem cronometrados. Um cenário mais provável, é claro, é que alguém no mercado tinha uma idéia do que estava por vir.

Se este é realmente um caso de insider trading, dificilmente seria a primeira vez que a negociação de opções era a primeira doação. Em 2011, por exemplo, o comércio incomum de opções precedeu a compra da 3Com pela Hewlett-Packard, o que resultou em acusações de insider trading contra um gestor de fundos de hedge.

Um operador de opções que viu os dados compilados pela Fortune disse que provavelmente é muito pequeno para um comprador institucional, sugerindo que um operador individual é mais provável.

O que é mais, em meados de após um número de comerciantes que normalmente sinalizam comércios de opções questionáveis ​​estavam dizendo que esses negócios podem ter sido menos nefastos do que olhavam em primeiro lugar.

@stephengandel & # 8211; Pode querer olhar mais de perto, era parte de um Condor de Ferro, e o comércio, na verdade, está em baixa.

Parece que ao mesmo tempo as opções de compra do LinkedIn foram compradas, as opções de venda foram compradas também. Não é definitivo, eles foram comprados pelo mesmo comerciante, mas se houvesse poderia ter sido parte de uma estratégia de cobertura, e as perdas dos puts poderiam compensar o que a pessoa estava fazendo para o chamado out-off. o comércio de chamadas, sugerindo quem já fez o negócio, não sabia realmente que um acordo estava acontecendo.

No entanto, mesmo que a opção de compra vise cobrir a opção de compra, parece que quem colocou esses negócios levantou-se para ganhar mais dinheiro se as ações do LinkedIn decolarem, talvez por causa de uma aquisição, que foi o que aconteceu. Por exemplo, 667 contratos de compra foram comprados na sexta-feira a um preço de exercício de US $ 125, o que significa que o negócio seria lucrativo se o preço das ações do LinkedIn caísse abaixo de US $ 125. Essas opções de venda custam US $ 506.920. As opções agora são essencialmente inúteis, sendo negociadas a US $ 0,10 por contrato na segunda-feira, para um total de US $ 6.670. Mas mesmo que você considere a perda de US $ 500.000 da posição de venda, o trader que comprou as ligações de US $ 160 ainda ganhou muito dinheiro, cerca de US $ 1,4 milhão.

Além disso, os negócios da última sexta-feira não foram a única ação questionável nas ações do LinkedIn. Em 31 de maio, alguém comprou 2502 opções para comprar ações do LinkedIn por um preço de exercício de US $ 180, que na época era US $ 53 mais alto do que o que as ações do LinkedIn estavam negociando na época. As opções, que devem expirar em novembro e aparentemente não foram vendidas, custam US $ 835.668. Hoje eles valem pouco mais de US $ 3,5 milhões.

E ao contrário do outro comércio, não parece haver uma compra de compra compensadora. Então, esse é $ 2,7 milhões em lucro puro, menos as taxas legais do curso.

Alguém acabou de perder uma tonelada de dinheiro no LinkedIn, e a SEC provavelmente tem dúvidas.

Talvez ele esteja apenas cansado. ou talvez ele tenha perdido US $ 1 milhão. REUTERS / Brendan McDermid Quando algo é óbvio, então provavelmente há mais lá.

Após a notícia, Dan Primack, da Fortune, descobriu algumas opções aparentemente suspeitas em ações do LinkedIn que ocorreram na sexta-feira.

Primack observou que alguém comprou mais de 600 opções de chamada & mdash; ou um contrato para comprar 60.000 ações do LinkedIn por US $ 160 até agosto. Enquanto isso, a Microsoft tinha acabado de dizer que pagaria US $ 196 por cada uma dessas ações.

Dado que as ações do LinkedIn estavam sendo negociadas perto de US $ 130 por ação na sexta-feira, essas opções eram baratas. Vendo isso como uma aposta binária e direcional em ações do LinkedIn, o nosso operador de opções anônimas parece ter pago cerca de US $ 135.000 por opções que agora valem cerca de US $ 2 milhões.

Mas, como Bloomberg relata, é provavelmente mais complicado do que isso.

Essas opções, de acordo com Oliver Renick, da Bloomberg, parecem ser compradas como parte de uma estratégia maior chamada comércio de "condor de ferro".

Eu não sou um operador de opções e tentarei não estragar a explicação aqui, mas este comércio envolve simplesmente o uso de chamadas em dois pontos de preço & mdash; neste caso, $ 160 e $ 185 & mdash; e coloca dois pontos de preço, neste caso, US $ 125 e US $ 115.

Todas essas opções estavam fora do dinheiro. O importante a ser observado aqui é que um condor de ferro é efetivamente uma aposta de que um estoque não fará muita coisa entre agora e agosto.

Matt Levine, da Bloomberg, estima que as perdas sejam mais ou menos assim:

Primack observou que, no passado, as pessoas tinham problemas para esse tipo de coisa, destacando que a ação de opções estranhas antes do acordo entre a HP e a 3Com acabou levando a acusações.

E olha, as pessoas são burras, mas se você soubesse.

Lembre-se que Phil Mickelson, por exemplo, se meteu em problemas por dar ou receber exatamente a mesma coisa recentemente. Mickelson não usou opções, mas comprou algumas ações antes de um evento que ele não deveria saber sobre o & mdash; apesar de não comercializar muito & mdash; e depois vendeu.

Então, o verdadeiro argumento aqui é, como escrevemos antes, quando algo em Wall Street parece ruim demais para ser verdade, então provavelmente é.

Um motivo não dito por trás do acordo Microsoft-LinkedIn.

"Deixe-me explicar por quê."

Jeff Weiner, executivo-chefe do LinkedIn, escreveu um longo memorando para seus funcionários na segunda-feira de manhã, citando uma lista de razões por trás da surpreendente decisão de vender a empresa para a Microsoft por US $ 26,2 bilhões: o mais importante, disse ele, "Para controlar nosso próprio destino."

Mas pode ter havido outra razão pela qual ele não falou.

Esse seria o preço das ações em dificuldades da empresa e sua confiança - alguns podem dizer excesso de confiança - na compensação baseada em ações.

Em um dia sombrio no início de fevereiro, o preço das ações do LinkedIn despencou mais de 40% depois de prever um crescimento mais fraco do que o esperado para o ano. O preço da ação tinha pairado em US $ 225 no início de 2016; um mês depois, chegou perto dos $ 100.

A rápida desvalorização colocou mais do que apenas um problema para os investidores. Os funcionários do LinkedIn são pagos em grande parte em estoque, e aí está o problema: em torno do novo arranha-céu de 26 andares da empresa, inaugurado no centro de São Francisco, em março, além da sede corporativa em Mountain View, Califórnia, houve rumores persistentes sobre se o LinkedIn poderia manter seus principais talentos, uma vez que o mercado derrotou suas receitas.

Entre as empresas do Vale do Silício, "o LinkedIn está entre os mais agressivos no uso de remuneração baseada em ações - não há dúvida sobre isso", disse Mark Mahaney, veterano analista de tecnologia da RBC Capital Markets, em entrevista na segunda-feira. "Se a ação tivesse ficado em baixa, teria visto a rotatividade de funcionários".

Maior oferta da Microsoft.

Em sua maior aquisição, a Microsoft anunciou que compraria o site de redes sociais Linkedin por US $ 26,2 bilhões em dinheiro. O valor das ações do LinkedIn subiu quase 50 por cento nas notícias.

Weiner - que assumiu o cargo de diretor do LinkedIn em 2009, sucedendo Reid Hoffman, o fundador - fez um tremendo trabalho nos últimos anos construindo os negócios da empresa, que é principalmente ajudar as pessoas a se conectarem umas com as outras para emprego e negócios. redes sociais orientadas. Mas apesar de todas as manchetes sobre crescimento e lucros, o LinkedIn tem sido uma operação deficitária nos últimos dois anos.

Você não saberia disso se visse apenas os comunicados de imprensa do LinkedIn. Isso porque o LinkedIn orienta os investidores a se concentrarem no que é conhecido como seu Ebitda ajustado ou ganhos não GAAP. A empresa exclui propositalmente o custo da remuneração baseada em ações, que tem o efeito de transformar perdas em ganhos. O LinkedIn pagou US $ 510 milhões em compensação baseada em ações no ano passado; nos últimos dois anos, essa remuneração baseada em ações representou uma enorme porcentagem de 96% da receita operacional, ou 16% da receita, segundo Mahaney. Empresas como Google, Amazon e Facebook pagaram cerca de 15% da receita operacional, ou bem menos de 10% da receita.

O LinkedIn justifica a prática dizendo que a remuneração baseada em ações “não tem caixa em sua natureza” e que excluí-la de seu cálculo de lucros fornece “informações suplementares significativas sobre desempenho operacional e liquidez”.

Mas investidores como Warren E. Buffett são altamente críticos em relação à prática. "Tornou-se comum os gerentes dizerem a seus proprietários para ignorar certos itens de despesas que são reais demais", escreveu Buffett em seu relatório anual publicado este ano. A compensação baseada em ações, disse ele, “é o exemplo mais notório. O próprio nome diz tudo: "compensação". Se a compensação não é uma despesa, o que é? E, se as despesas reais e recorrentes não pertencem ao cálculo dos ganhos, em que lugar do mundo elas pertencem? ”

Buffett também criticou os analistas que "também participam dessa farsa, repetindo os números falsos de indenização por compensação que os nutrem das administrações".

Em abril, o Facebook, que também costumava orientar os investidores a utilizar números de lucros ajustados no Ebitda que também excluíam o custo da remuneração baseada em ações, anunciou que estava mudando sua política. "A compensação baseada em ações desempenha um papel importante na forma como compensamos nossos funcionários e, portanto, a vemos como uma despesa real para os negócios", disse David Wehner, diretor financeiro do Facebook, em uma teleconferência sobre lucros.

A decisão do Facebook de mudar sua prática foi vista como um tiro na frente de empresas como o LinkedIn. Outras empresas, como a Amazon e a Intel, também contabilizam a remuneração de ações como despesa.

Não é difícil acreditar que o LinkedIn, com exceção do acordo com a Microsoft, usaria em breve a versão mais realista de seus lucros - e, ao fazê-lo, reportaria mais perdas. A empresa certamente merece crédito por construir uma rede global com 430 milhões de usuários e se tornar um nome familiar. Mas, sem esse método contábil, as manchetes mais feias teriam arrastado ainda mais o preço das ações, juntamente com o moral de todos os funcionários cujos rendimentos dependiam disso.

Mahaney, analista da RBC, disse que o uso de tantas compensações baseadas em ações foi um sinal negativo. "Há uma variedade de maneiras de analisar essa questão, mas nosso viés geral é que quanto menor a dependência da remuneração baseada em ações, maior a qualidade da P & L", ele escreveu em um relatório em abril, usando taquigrafia para a demonstração de resultados.

LinkedIn, Twitter, Yahoo e Alibaba, que "têm a maior dependência de remuneração baseada em ações", também têm resultados "de qualidade relativamente baixa", disse Mahaney.

Outros analistas de ações perceberam que a Microsoft, que inclui remuneração baseada em ações em seu cálculo de ganhos não-GAAP, fez questão, na segunda-feira, de dizer que a companhia combinada seguiria a prática da Microsoft. Em outras palavras, a partir de agora, os funcionários do LinkedIn não terão mais resultados que parecessem mais rosados ​​porque sua remuneração baseada em ações não foi incluída. (Embora, como uma unidade da Microsoft, não esteja claro se os resultados serão divididos para os investidores ver).

Uma porta-voz do LinkedIn se recusou a comentar, apontando para comentários que Weiner fez em um memorando que enviou aos funcionários.

Nesse memorando e em conversas com funcionários na segunda-feira, Weiner disse que o ímpeto para o acordo não era sobre as ações, mas era mais sobre uma tendência maior que ele e o fundador do LinkedIn, Hoffman, haviam notado no ano passado: As maiores empresas do Vale - Facebook, Google e algumas outras - haviam avançado muito, aumentando e ganhando as maiores avaliações, tornando mais difícil para as pequenas empresas de tecnologia atrair os melhores talentos. Em última análise, eles decidiram que o LinkedIn estava em uma posição competitiva melhor se ele estivesse ligado à Microsoft.

Por que a Contabilidade Criativa no acordo Microsoft-LinkedIn é tão perturbadora?

Encontrar exemplos de como as empresas usam a engenharia financeira - em vez do engenheiro real - para reforçar seus balanços é como atirar em peixes em um barril. O mais recente envolve o maior negócio do momento: a aquisição do LinkedIn pela Microsoft.

Uma das razões pelas quais o LinkedIn muitos queriam ser adquiridos, como Andrew Ross Sorkin explicou no New York Times de ontem, é que ele tem usado um método de contabilidade bastante enganoso que permite que a remuneração dos empregados paga em ações seja ignorada como um despesa. Isso contribui para uma linha de fundo que parece melhor do que realmente é. (Isso é especialmente verdade, uma vez que a quantidade de remuneração baseada em ações paga pela empresa nos últimos dois anos foi quase igual à receita operacional, de acordo com uma fonte de analistas.)

O LinkedIn não está sozinho neste tipo de contabilidade astuta - a maioria das empresas do S & amp; P agora o faz. (Esta peça é uma ótima cartilha sobre como a matemática engraçada funciona.) Mas, recentemente, o Facebook começou a incluir avaliações de estoque em suas reportagens, e há um grande impulso nos círculos de governança corporativa para fazer com que mais empresas façam isso. uma versão mais realista dos ganhos. Afinal de contas, a remuneração dos empregados, seja ela paga em dinheiro ou em ações, é obviamente uma despesa que deve ficar no balanço patrimonial.

Vale a pena entender por que, e como, a remuneração baseada em ações tornou-se um negócio tão grande para começar. Isso marcou um ponto de virada para a tomada de decisões de curto prazo nas empresas americanas. Mudanças legislativas importantes que alimentaram a tendência aconteceram sob o presidente democrata Bill Clinton, cuja administração aprovou uma cláusula de 1993 sobre remuneração das empresas. A medida limitou as deduções de impostos corporativos para a renda assalariada regular a US $ 1 milhão, mas isentou-se "relacionadas ao desempenho". pague acima e além disso - o pagamento que foi normalmente concedido em opções de ações. Joseph Stiglitz, um ex-chefe do Conselho de Assessores Econômicos de Clinton, lembra-se desta medida como "uma das piores coisas que a administração Clinton fez".

Isso porque criou um tremendo incentivo para as empresas pagarem mais em opções. Isso alimentou ainda mais o ciclo de visão de curto prazo, uma vez que os executivos, a partir de então, se concentrariam principalmente em aumentar os preços das ações, por qualquer meio necessário. Como Stiglitz coloca, “acabou de abrir essa enorme faixa de pagamento de bônus que não era pelo desempenho. Eu tinha escrito muito sobre isso antes, que era em grande parte falso. Eu argumentei muito fortemente durante os anos noventa que toda a tendência de pagamento de opções de ações causou muitos incentivos para a falta de transparência, e que ela foi diretamente responsável pelo que eu chamo de contabilidade criativa. Permitiu que as empresas não apenas enganassem o mercado, mas também evitassem pagar os impostos que deveriam ter pago.

Por que isso importa tanto agora? Porque contribui para a crescente desigualdade e para uma recuperação econômica sem brilho, colocando mais e mais compensações isentas de impostos nas mãos dos ricos (que tendem a não gastá-las depois de um certo ponto, o que é um problema numa economia baseada principalmente em consumidores gastos). O que é mais, diz Stiglitz, a exceção de desempenho não recompensou realmente o "desempenho". tanto quanto qualquer outro fator, como a política monetária que impulsionou os preços das ações. & ldquo; Se você está realmente falando sobre o desempenho, você não deve receber um pagamento maior quando o preço das ações sobe porque a taxa de juros cai, & rdquo; ele explica. “Quero dizer, talvez Janet Yellen deva pagar mais por isso, mas os CEOs certamente não deveriam”. Ele escreveu em seu livro de memórias searing da época, The Roaring Nineties, que "como os anos Clinton chegou ao fim, eu me perguntei: Que mensagem havíamos no final enviado através das mudanças que foram trazidas em nossos impostos?" ;

O acordo Microsoft-LinkedIn traz tudo isso à tona mais uma vez. É um tópico que o próximo presidente deve abordar de frente, não importa a festa.

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